春兴精工:中通大帝突然上演天地板大家的目光转向春兴精工?

来源:爱游戏体育网页 作者:爱游戏登录入口发布时间:2022-10-03 12:01:31浏览次数:4

  “中通大帝”上演天地板,神话“破灭”之际,大家的目光却突然转向春兴精工002547),看好的呼声甚大。7月20日,春兴精工继续一字涨停,目前创下4连板纪录,累计大涨46.52%。这家“呼声”那么高的公司是做什么的呢?

  精密铝合金结构件是春兴精工第一大业务(营收占比45%)。具体看,该公司主要生产传统燃油汽车精密轻金属结构件和新能源汽车“三电系统”的精密铝合金结构件及钣金件,知名客户有特斯拉、贝洱等。

  移动通信射频器件是春兴精工第二大业务(营收占比35%)。射频前端器件发展空间倒是广阔,受益于5G网络的商业化建设加速,机构预测到2024年,射频前端市场规模或超过270亿美元(约合人民币1821亿元)。而在这千亿规模的潜在市场里,占据主导地位的不是中国企业,4家海外企业合计占有八成以上市场份额。

  消费类电子玻璃业务是春兴精工第三大业务(营收占比11%),但值得注意的是,2021年报显示,该业务处于亏损状态。

  再看他的2021年报,财务质地实在不好。这样的公司,大家怎么看未来估值的走势呢?

  利润的数值很重要,利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析,可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断,并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

  利润结构重点观察两个问题,支撑公司营业利润的活动主要是什么,经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失,大额的损失发生在什么方面。

  春兴精工2021年营业亏损9.41亿元,经营活动亏损的同时,发生大额减值。其中,固定资产发生大额减值,在建工程发生减值,存货发生大额减值,商业债权大额减值。公司营业利润亏损,经营活动亏损,对政府补助依赖,投资亏损较高,减值损失较高。

  成长性代表着企业的发展前景,是投资中需要关注的重要内容,通过投资具有高成长性的企业,获得高额的投资回报。

  成长性主要关注两部分内容:成长性水平,即业绩增速的数值表现;成长性质量,通过对增长的动力进行分析,对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

  春兴精工经营业务持续亏损。主要靠精密铝合金构件产品支撑销售和盈利,产品玻璃业务亏损。

  2021年营业总收入26.73亿元,其中营业收入26.73亿元,较2020年减少24.80亿元,销售收入严重下滑;2021年毛利润2.89亿元,较2020年减少0.36亿元,毛利润下滑;2021年核心利润-2.99亿元,较2020年增加0.73亿元,经营活动未能实现扭亏。

  盈利能力反映公司获得利润的能力,盈利能力越高,单位收入转化为利润的效率越高,其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

  盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况,针对盈利能力发生较大变动的公司,则需进一步分析盈利能力变动的原因,找到导致盈利能力变动的主要项目,进行重点分析。

  春兴精工2021年毛利率11%,与2020年相比,毛利率上升4.50个百分点,增幅71.25%,产品竞争力改善;核心利润率-11.20%,核心利润率为负。与2020年相比,经营活动亏损加剧。核心利润率降低主要源于研发费用率和管理费用率的提高。

  在众多的财务指标中,巴菲特最推崇的便是ROE,反映单位股东投入的回报情况,作为一个全能型财务指标,反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

  针对ROE的分析重点关注两个问题,一是ROE的水平及变动情况,二是ROE的变动原因,后续可重点关注出现问题的某项能力。

  2021年春兴精工净资产收益率-88.16%,公司亏损,未为股东带来价值增长。

  2021年春兴精工总资产报酬率-17.94%,总资产周转率0.43,资产周转效率较低,相较于2020年资产周转效率还在降低。

  资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析,了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析,了解公司各项资产产生价值的能力。

  2021年12月31日资产总额62.05亿元,从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比,公司资产增加0.95亿元,资产规模基本稳定。其中,投资资产规模较快降低。与2020年12月31日相比,经营资产占比明显增长,投资资产占比明显降低,公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

  2021年经营资产报酬率-6.88%,经营资产周转率0.6次,较2020年有所恶化。

  集团账上货币资金9.72亿元,占比较高,但仍不足以为短期的有息负债提供保障。

  资产负债表的右边表示钱的来源,通过对资本结构进行分析,了解是谁以什么样的形式为公司提供资源,并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

  从合并报表的负债及所有者权益结构来看,集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资、金融负债。其中,金融性负债规模快速增长,经营性负债规模快速增长。与2020年12月31日相比,股东入资占比明显降低

  针对现金流量表现的分析重点集中在:现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

  春兴精工2021年经营活动现金净流入1.72亿元,投资活动净流入0.48亿元,筹资活动净流出2.74亿元,本年度共实现0.62亿元的现金净流出。

  2021年经营活动现金净流入1.72亿元,2020年现金净流入2.91亿元,经营活动现金净流入减少。

  经营活动造血能力不足。变现能力方面,对下游客户的议价能力减弱、对供应商议价能力基本稳定。整体看,2021年经营活动和投资活动无现金缺口。

  2021年投资流出现金4.93亿元,其中2.42亿元用于产能等建设,0.24亿元用于具有一定战略意义的对外投资,449.75万元用于理财等其他股权投资;筹资流入现金36.86亿元,其中债权流入20.36亿元,债权净流出1.51亿元,公司经营活动与投资活动产生现金流富余,公司开始进行历史债务的偿还。

  2021年12月31日金融负债率40.52%,金融负债水平极高。贷款年化成本3.6%,与公司资产造血能力相比,利息水平较高。

  因为经营业务持续亏损,以近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。未来走势如何,除了对基本面的分析与资金面的观察外,还受市场情绪等多种因素左右。

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