【国君非银中国再保险21年年报点评】财险再保险盈利综改下直保
发布时间:2022-09-07 00:08:56 来源:爱游戏体育网页 作者:爱游戏登录入口

  原标题:【国君非银中国再保险21年年报点评】财险再保险盈利,综改下直保亏损扩大

  21年归母净利润同比+11.4%,符合预期;境外业务承保改善推动财险再保险盈利,人身再小幅增长;车险综改下大地财险亏损加剧,农险、责任险推动非车占比提升。

  维持“增持”评级,下调目标价至1.63港元/股,对应2022年P/B为0.55倍:公司2021年归母净利润63.63亿元,同比+11.4%,主要为境外业务结构优化以及费率上涨推动境外业务承保改善;每股分红0.15元,同比+11.4%,符合预期。受境内外权益市场波动影响,总投资收益率5.17%,同比-0.84pt;净投资收益率4.59%,同比-0.15pt。考虑到车险综改及寿险直保转型过程中,公司财险直保和寿险再保险业务面临一定压力,下调2022-2024年EPS为0.17(0.18, -7.5%) /0.18(0.21,-13.4%) /0.20元。疫情反复背景下,境外业务仍具不确定性,下调目标价至1.63港元/股。

  境外业务承保改善推动财险再保险盈利,人身再保险小幅增长:1)财产再保险实现承保盈利,综合成本率99.39%,同比-2.72pt,其中赔付率65.68%,同比+0.62pt;费用率33.71%,同比-3.34pt。综合成本率优化主要为境外业务承保改善带来,一是疫情影响下20年低基数;二是21年把握市场费率上涨机会优化业务结构。境外财产再保险和桥社业务综合成本率97.32%,同比-11.40pt。境内财产再保险综合成本率小幅上升0.17pt至99.95%,主要受车险综改负面影响。2)人身再保险业务小幅增长,分保收入693.74亿元,同比+3.6%,增速放缓主要为严格控制境内储蓄型再保险成本导致规模大幅下降,同比-62.3%;境内保障型再保险稳健增长,同比+25.9%,在直保公司新重疾销售难度加大背景下拓展长期护理险、惠民保创新支付等业务。

  车险综改下大地财险亏损加剧,农险、责任险推动非车占比提升:1)车险综改对中小财险公司的负面影响较大,21年大地财险承保亏损进一步加剧,综合成本率106.64%,同比+2.20pt,其中赔付率70.93%,同比+9.09pt;费用率35.71%,同比-6.89pt,考虑到公司直销直控渠道相对有限,费用压降效果不及预期。当前车险保费充足度仍然不足,预计22年承保盈利仍然承压。2)21年非车占比提升4.5pt至48.0%,主要农险、责任险快速增长带来。农险全年新增17家分公司进入当地符合农险经营条件的保险公司目录,迅速开拓业务推动同比+41.4%;责任险重点发展政策性险种,同比+18.5%。

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